近段時間，伴隨著A股市場的震蕩走低，市場成交活躍度也趨向低谷。不過，機構(gòu)人士表示，當(dāng)下市場表現(xiàn)受悲觀情緒影響較大，但包括宏觀經(jīng)濟、企業(yè)盈利、增量資金等在內(nèi)的多項積極信號已有所顯現(xiàn)，影響未來市場表現(xiàn)的因素將逐漸回歸基本面預(yù)期。
市場活躍度近期低迷
8月14日，A股市場成交再度落入低谷。Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場成交額當(dāng)日再度跌破5000億元。實際上，此前的8月12日、8月13日，A股市場成交額僅為4986.57億元、4798.77億元。從近期情況來看，A股市場活躍度低位徘徊，市場成交額、換手率均震蕩下行。
7月以來，A股市場各主要指數(shù)均出現(xiàn)一定程度的調(diào)整。據(jù)Wind統(tǒng)計，截至8月14日收盤，上證指數(shù)7月以來跌逾3%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指也均跌逾5%，北證指數(shù)、滬深300、中證1000則分別下跌超3%、4%和5%。從行業(yè)來看，除非銀金融、商貿(mào)零售等部分板塊外，其余行業(yè)均呈走低態(tài)勢，煤炭、通信等行業(yè)回撤最為明顯。
不過，對于當(dāng)前市場表現(xiàn)與成交的雙重低迷態(tài)勢，機構(gòu)人士認(rèn)為，當(dāng)下市場表現(xiàn)受悲觀情緒影響較大，而決定未來市場表現(xiàn)的因素將逐漸回歸到基本面的改善預(yù)期上來。
“目前市場情緒偏向悲觀，應(yīng)以更客觀的視角來審視當(dāng)下的環(huán)境，對上市公司中長期表現(xiàn)起到?jīng)Q定因素的是估值和盈利能力。”聯(lián)博基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱良日前表示，中國股市目前已是全球非常具有吸引力的市場之一。從歷史來看，A股市場在低估值的水平下投資勝率較高。根據(jù)MSCI中國A股指數(shù)，目前A股市場市凈率為1.55倍。2008年以來，當(dāng)A股市凈率回落至1.4-1.6倍時，未來兩年累計收益率平均可達52%。
實際上，對于A股市場當(dāng)下估值，機構(gòu)認(rèn)為處于歷史低位。銀河證券研報顯示，截至8月9日，全A指數(shù)的PE（TTM）估值較上周五（8月2日）下降2.01%至15.54倍，處于2010年以來26.33%分位數(shù)水平；全A指數(shù)的市凈率為1.36倍，處于2010年以來0.25%分位數(shù)水平。8月9日，10年期國債收益率報2.1986%。據(jù)此計算，全A股債利差為4.24%，高于3年滾動均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差，權(quán)益資產(chǎn)相對于債券資產(chǎn)投資價值較高。
“海外股市波動對A股的影響或逐漸減弱，后續(xù)經(jīng)濟基本面改善仍是A股走勢的決定性因素，關(guān)注政策變化和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性變化帶來的投資機會。”星石投資有關(guān)人士表示，目前新一輪穩(wěn)內(nèi)需政策進入發(fā)力窗口期，隨著政策落地和效果顯現(xiàn)，預(yù)計內(nèi)需動能將逐漸增加且彈性可期，或帶動相關(guān)板塊表現(xiàn)。
多項積極信號顯現(xiàn)
盡管A股市場近期仍處于震蕩走低態(tài)勢，但包括宏觀經(jīng)濟、企業(yè)盈利等領(lǐng)域在內(nèi)的多項積極信號已有所顯現(xiàn)。
宏觀經(jīng)濟方面，今年上半年，我國經(jīng)濟同比增長5%，增速預(yù)計在世界主要經(jīng)濟體中保持領(lǐng)先。日前召開的中共中央政治局會議指出，今年以來“經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，延續(xù)回升向好態(tài)勢”。
企業(yè)盈利方面，截至8月14日記者發(fā)稿，已有331家A股上市公司披露了2024年半年報。據(jù)Wind統(tǒng)計，已披露半年報的上市公司的營業(yè)收入合計達到30345.89億元，同比增長3.23%；歸母凈利潤合計為3441.57億元，同比大幅增長10.43%。而非金融兩油A股上市公司的營業(yè)收入和歸母凈利潤也分別達到了28590.03億元、2801.59億元，同比分別增長3.52%、10.54%。
值得注意的是，此前的2023年，A股上市公司營業(yè)收入、歸母凈利潤的同比變動幅度分別為1.47%、-2.70%。從今年上半年情況來看，企業(yè)盈利修復(fù)已呈明顯趨勢。
“從細(xì)分行業(yè)1至6月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)來看，對應(yīng)申萬一級行業(yè)包括基礎(chǔ)化工（化學(xué)纖維）、輕工制造、有色金屬、鋼鐵（上游鐵礦石采選）、軍工、機械設(shè)備等，我們預(yù)計其中部分公司中報可能取得較好的業(yè)績兌現(xiàn)。”信達證券表示。
此外，還有包括公募基金、險資等在內(nèi)的長線資金正在進入市場。從公募基金發(fā)行情況來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，8月以來開啟認(rèn)購的基金產(chǎn)品已有61只，其中股票型、混合型分別有20只、18只，數(shù)量占比超過半數(shù)。其中，主動權(quán)益基金的數(shù)量相比此前也有了明顯增長。
保險資金權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模也在持續(xù)擴張，成為市場長線資金來源之一。招商證券研報分析稱，今年來固收類產(chǎn)品收益率快速下行，無法覆蓋保險公司負(fù)債端預(yù)定利率3%的保險產(chǎn)品，且新的會計準(zhǔn)則下歸入FVOCI的資產(chǎn)價值變動不計入利潤表，均增加了保險資金配置權(quán)益類資產(chǎn)尤其是高股息類資產(chǎn)的動力。截至2024年6月，險資共持有股票、基金3.78萬億元，為歷史最高水平，同時配置比例也回升至12.25%。
機構(gòu)樂觀看待后市
對于市場后續(xù)表現(xiàn)，機構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前A股市場估值仍較低，基本面預(yù)期正在不斷改善，未來市場也將逐漸擺脫恐慌情緒，回歸由業(yè)績等基本面因素主導(dǎo)，而海外市場利率下行也會對國內(nèi)市場產(chǎn)生積極影響。
“今年1至7月，領(lǐng)漲主線基于紅利和出海兩大線索。此外，漲價、政策主題、AI&消費電子等交易主線均有階段性表現(xiàn)。”信達證券分析稱，進入三季度后，市場進入各種邏輯去偽存真的階段，風(fēng)格和行業(yè)配置將回歸基于業(yè)績兌現(xiàn)出現(xiàn)分化。利率下降通常不影響成長價值風(fēng)格2-3年的趨勢，利率下降拐點之后半年到一年內(nèi)可能出現(xiàn)成長風(fēng)格占優(yōu)幅度擴大。而利率下降對銀行股的直接影響或在于信用風(fēng)險能否緩和。
“企業(yè)盈利有支撐，2024年中國上市企業(yè)有望保持盈利增長，每股盈利（EPS）增長率預(yù)估在15%左右。”朱良表示，近期出臺的新國九條、證監(jiān)會暫停轉(zhuǎn)融券、央行的降息，顯示出政策制定者正在為市場注入信心，預(yù)計會對整個市場帶來積極的影響，造就長線買點，希望在未來見到在政策、貨幣、財政這三方面出現(xiàn)利好組合拳。此外，歷史數(shù)據(jù)顯示，流入中國股市的外資與美元利率呈反向連動。隨著美國降息信號日漸強烈，如果未來美元利率下行，將有利于資金回流到中國股市。
銀河證券表示，總體上，當(dāng)前A股市場估值仍處于歷史中低水平、基本面改善預(yù)期逐步上升，投資價值仍然較高。配置方面，建議關(guān)注三類行業(yè)領(lǐng)域：一是景氣度正在改善的行業(yè)，例如，受益于大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新等利好政策的消費行業(yè)，以及受益于暑期出行熱度提升的相關(guān)行業(yè)；二是中報業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期的行業(yè)；三是政策預(yù)期較強的主題或行業(yè)，例如新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)主題等。
